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貸款結構新變化的引申含義

時間:2017-03-13 來源:網易新聞 作者:網易新聞

減緩IPO節奏存在實質基礎

   輿論界常以為發展直接融資就是加速IPO,央行負責人發言賦予直接融資更多更全含義,對發展債券融資、打通中外管道信心甚足,此將有利企業的直接融資需求。前次答記者問提及股權融資,也是不需IPO的好方法,本次會議還有新觀點。首先,并非所有融資有困難企業均應無條件支持。如杠桿率過高的企業,不宜過多支持。其次,企業融資必須建筑在以自有資本金承擔風險基礎上。與貸款、發債等需還款相比,IPO融到資金不用還,實際無助于企業提高風險意識。

   經多年IPO與借殼,我國關鍵企業大多均上市,小微企業則有許多上市理由。央行負責人提供一個令人振奮好消息,小微企業現在已獲得貸款總額的三分之一,與大型企業數量同,測算值略高于20萬億,相當于2016年GDP的近三成。故有風險承擔能力、杠桿率不高、貸不到款需IPO的,可能不多,IPO存在減緩的基礎。

貸款結構出現新變化

   現在人民幣企業貸款余額為60多萬億,不妨設為65萬億。去年底貸款余額112萬億元,根據金融法規,政府、機關或有貸款僅能借助企業方式,故非企業的自然人貸款為112-65=47萬億,占比41%。貸款結構出現嶄新變化。

   央行行長以前提過一個“資金池”的概念,近年CPI增幅溫和,兩會期間公布的CPI同比增長率僅0.8%。推論似乎是:由于存在購房(房貸)需求,房地產按揭交易作為一個成功的資金池,釋放了居民存款的購買力,成功防范了通貨膨脹。

   約47萬億的個人貸款余額,使房地產經營與銀行經營,緊密聯系在一起。基本引申義為,其一,相對于小微企業貸款,房貸還是“優質資產”。其二,三四線城市的房產庫存,等價于流通性略低的銀行資產,樓市不存在刻意打擊行為。其三,居民貸款還有上升空間。權威意見認為“住戶部門杠桿率還不是特別高”。(住戶指共享同一生活設施、部分或全部收入和財產集中使用、共同消費住房、食品和其他消費品與消費服務的常住個人或個人群體。所有住戶歸并在一起,就形成住戶部門。)

   與股市緊密相關的引申義為,其四,暫時無加息威脅。雖然理論上息口方向是向上的,但因為不利于三四線城市房產去庫存,不利于“穩杠桿”,貨幣當局更愿意使用其他工具,此利好股市。


   其五,規范資產管理業務不宜過度解讀。整頓資管曾被視為股市的一個長遠利空。目前暫時的信息是,未到大幅影響股市資金的地步。資產管理業務是一項大業務,涉及銀行、信托、保險、證券多行業的主營或中間業務收入,監管交錯復雜。問題的徹底解決,可能需成立大金融監管部門,但其成立與否現未知。

   其六,匯率走向與股市息息相關。在保外匯儲備與保匯率的選擇上,目前似乎傾向于保匯率。在穩定匯率措施方面,基本上是“見招拆招”,后發制人。

   其七,估計今年信貸與社會融資額,比去年略增。但需防止股市存量資金被分流于其他市場。

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